ⓒ Getty Images Bank

وفقا للبنك المركزي في كوريا الجنوبية يوم 4 أغسطس، بلغ احتياطي النقد الأجنبي لكوريا الجنوبية أعلى مستوى له على الإطلاق عند 458.68 مليار دولار أمريكي في نهاية يوليو، بزيادة قدرها 4.6 مليار دولار مقارنة بالشهر السابق. ويمثل هذا المبلغ أيضا زيادة بأكثر من ملياري دولار مقارنة بأعلى مستوى سجله في مايو الماضي. وحاليا تتحرك الولايات المتحدة لتطبيع سياساتها النقدية في وقت أبكر مما كان متوقعا من أجل الخروج من سياسة التسهيل الكمي الهائل. وفي هذه الحالة، ما الذي يمكن أن يعنيه احتياطي النقد الأجنبي القياسي في كوريا الجنوبية؟ 

الباحث من معهد أبحاث "هيون ديه"، "أوه جون بوم":

حطمت احتياطيات النقد الأجنبي لكوريا الجنوبية أرقاما قياسية جديدة لمدة سبعة أشهر متتالية بدءا من يونيو وحتى ديسمبر من العام الماضي، رغم أزمة فيروس كورونا. وزادت وانخفضت بين يناير ويونيو من هذا العام لتصل إلى أعلى مستوى لها على الإطلاق عند 458.68 مليار دولار أمريكي في يوليو. تتكون الاحتياطيات الأجنبية من الأوراق المالية القابلة للتداول مثل السندات الحكومية والودائع ومقتنيات الذهب، ووضع صندوق النقد الدولي. وبلغت الأوراق المالية 414.9 مليار دولار، أي بنسبة 90.5 في المائة من احتياطي النقد الأجنبي لكوريا، فيما بلغت الودائع 30.8 مليار دولار. وبلغت قيمة وضع سبائك الذهب وصندوق النقد الدولي 4.79 مليار دولار و4.67 مليار دولار على التوالي.

يمكن وصف احتياطيات النقد الأجنبي بأنها أموال طارئة لبلد ما. فقد تستخدم كوريا احتياطيات النقد الأجنبي عند الضرورة، مثلا عندما تستورد بضائع من الخارج أو تسدد أموالا مقترضة، أو عندما يتقلب سوق الصرف الأجنبي فجأة. هكذا تعمل احتياطيات النقد الأجنبي لدولة ما كصمام أمان لاقتصادها في حالة الطوارئ، وتسهم في استقرار سعر الصرف الأجنبي وتحسين تصنيفها الائتماني السيادي. الباحث "أوه" يشرح فيما يلي سببين رئيسيين وراء بلوغ احتياطيات النقد الأجنبي في كوريا أعلى مستوى لها على الإطلاق.

الباحث من معهد أبحاث "هيون ديه"، "أوه جون بوم":

أولا، زادت المكاسب من استثمارات الأصول الأجنبية. تشكل الأوراق المالية غالبية إجمالي احتياطيات النقد الأجنبي. وبالتالي، فإن زيادة مكاسب الأرباح من الأصول ستؤدي إلى زيادة احتياطيات النقد الأجنبي بشكل عام. ثانيا، ساعد اتجاه الدولار الضعيف على تعزيز قيمة الأصول بعملات أخرى مثل اليورو والين الياباني والجنيه الإسترليني. أيضا، سجلت كوريا فائضا في الحساب الجاري لبعض الوقت، بفضل صادراتها القوية، على الرغم من أزمة جائحة كورونا. ليس هذا هو العامل الرئيسي وراء الزيادة في احتياطيات النقد الأجنبي، لكنه بالتأكيد قلل من احتمال حدوث انخفاض في الاحتياطيات.

كانت كوريا الجنوبية في نهاية يونيو ثامن أكبر دولة في العالم من حيث احتياطي العملات الأجنبية، واحتفظت بنفس المركز لمدة ثلاثة أشهر، بينما احتلت الصين المركز الأول عالميا وتلتها اليابان وسويسرا. وخلال الأزمة المالية الآسيوية في عام 1997، اضطرت كوريا إلى السعي للحصول على حزمة إنقاذ من صندوق النقد الدولي بعدما انخفض احتياطي النقد الأجنبي إلى 3.9 مليار دولار. ولكن بعد الأزمة، تحسن الوضع. منذ الأزمة المالية العالمية لعام 2008، ظلت احتياطيات النقد الأجنبي في كوريا قوية، أكثر من 100 مرة من المستوى الذي كانت عليه خلال الأزمة في أواخر التسعينيات.   

الباحث من معهد أبحاث "هيون ديه"، "أوه جون بوم":

هذا يعني أن كوريا يمكنها حماية اقتصادها بشكل أفضل نظرا لأن لديها موارد كافية للمدفوعات الخارجية. بعبارة أخرى، تحسنت سلامة الاقتصاد الكلي. ولكن عند تقييم سلامة قطاع الصرف الأجنبي، نحتاج إلى فحص المؤشرات الأخرى أيضا، بصرف النظر عن حجم احتياطيات النقد الأجنبي. على سبيل المثال، شكلت الديون الخارجية قصيرة الأجل لكوريا 29.3 في المائة من إجمالي ديونها الخارجية في مارس من هذا العام، مما يشير إلى تحسن مقارنة بمتوسط 10 سنوات يبلغ 30.8 في المائة. وبلغت نسبة الدين الخارجي قصير الأجل لكوريا الجنوبية إلى احتياطاتها من النقد الأجنبي 37.1%، بزيادة طفيفة عن متوسط 10 سنوات يبلغ 36.4%، ومع ذلك، فهو في مستوى آمن. وبالمقارنة، تبلغ نسبة الدين الخارجي قصير الأجل إلى الاحتياطيات الأجنبية لتركيا 148 في المائة، والأرجنتين 100 في المائة، وماليزيا 84 في المائة. بالمقارنة مع تلك الاقتصادات الناشئة، لا يزال قطاع الصرف الأجنبي في كوريا سليما نسبيا.

لكن من المشكوك فيه ما إذا كان جيدا الاحتفاظ بكميات كبيرة من احتياطيات النقد الأجنبي، حيث تُستثمر الاحتياطيات في أصول آمنة وقابلة للصرف، لكنها قد لا تنتج عوائد عالية. على سبيل المثال، فإن سندات الحكومة الأمريكية تعتبر استثمارات آمنة، ولكن معدلات عائدها منخفضة نسبيا. وهكذا، في سياق تأمين احتياطيات ثابتة من العملات الأجنبية، قد تفقد الدولة فرصة استثمارية لكسب أرباح أعلى. ولذلك من الضروري الحفاظ على احتياطيات النقد الأجنبي عند مستوى مناسب. الآن، يستعد الاقتصاد الأمريكي لاستراتيجية خروج من جائحة كورونا، وهو ما يُخشى أن يكون له تأثير سلبي على الاقتصاد العالمي، بما في ذلك الاقتصاد الكوري.

الباحث من معهد أبحاث "هيون ديه"، "أوه جون بوم":

قال مجلس الاحتياطي الفيدرالي إنه طرح مسألة الخروج من سياسات التيسير الكمي على طاولة المناقشة خلال اجتماع لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية مؤخرا. أي أن بنك الاحتياطي الفيدرالي قد بدأ في مناقشة موعد وكيفية تقليل أو تقليص التيسير الكمي. يتوقع المحللون أن يبدأ بنك الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي في تخفيض مشتريات الأصول خلال هذا العام. وإذا حدث ذلك، فسوف يتم امتصاص بعض السيولة الزائدة في السوق. وقد يؤدي ذلك إلى تدفق رأس المال الأجنبي من كوريا وعدم الاستقرار في السوق المالية المحلية. وسوف يؤثر هذا التحول نحو التشديد النقدي في الولايات المتحدة على السياسة النقدية للبنك المركزي الكوري. فمع ارتفاع ديون الأسر في كوريا، ستضع الزيادة في سعر الفائدة الرئيسي عبئا ثقيلا على الأسر المثقلة أصلا بالديون.

من المتوقع أن يؤدي التحول في السياسة النقدية الأمريكية إلى إحداث تغيير كبير في الاقتصاد العالمي. ولذلك من الضروري الاستعداد بتدابير مختلفة للسلامة، بما في ذلك المستوى المناسب لاحتياطيات النقد الأجنبي.

الباحث من معهد أبحاث "هيون ديه"، "أوه جون بوم":

أدت المخاوف المتزايدة بشأن التحركات العالمية نحو تشديد السياسات النقدية إلى إثارة الجدل حول المستوى المناسب لاحتياطيات النقد الأجنبي في كوريا الجنوبية. فمن الواضح أنه من الضروري لكوريا الاحتفاظ بقدر كبير من احتياطيات النقد الأجنبي، لأن الاقتصاد المحلي يعتمد بشكل كبير على التجارة الخارجية. ولكن في الحقيقة لا توجد معايير محددة بشأن المقدار المناسب للاحتياطيات لحماية الاقتصاد من الصدمات الخارجية. بصرف النظر عن مستوى الاحتياطيات، من الضروري أيضا مناقشة التدابير اللازمة لتقوية أساسيات سوق النقد الأجنبي والسوق المالية في البلاد بشكل عام. على سبيل المثال، يمكن لكوريا أن توسع صفقات مقايضة العملات مع دول "العملات الرئيسية"، وتشدد اللوائح الخاصة برأس المال المضارب قصير الأجل، وتحفز القطاع الخاص على الاحتفاظ بأصول العملات الأجنبية من خلال الحوافز. أعتقد أن كوريا بحاجة إلى الحفاظ على ظروفها الاقتصادية الأساسية أو تحسينها، بما في ذلك معدل النمو المحتمل وميزان الحساب الجاري والأسعار.

قد تخفف احتياطيات النقد الأجنبي القياسية في كوريا من تأثيرات جائحة كورونا التي تسببت في ركود الاقتصاد في العالم بأسره. وتحتاج كوريا إلى ابتكار طرق محددة للاستفادة من فوائد احتياطيات النقد الأجنبي الوفيرة، وأيضا لزيادة الأرباح من الاحتياطيات المتزايدة باستمرار، بحيث يتم تشغيل خزائن النقد الأجنبي في البلاد بطريقة أكثر قوة وفعالية.