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韩国外汇储备额在一个月间增长将近46亿美元，再次创下新高。韩国银行本月4日公布的数据显示，截至7月底，韩国外汇储备额为4586.8亿美元，创下历年最高纪录。这较今年5月创下的最高纪录增长超过20亿美元。那么外汇储备究竟是什么，外汇储备创新高的意义何在，在美国有可能提前停止大规模量宽、推动货币政策正常化的背景下，外汇储备又能起到怎样的缓冲作用？今天我们邀请到了现代经济研究院研究员吴准范（音，오준범），与他一起做深入分析。

截至7月底，韩国外汇储备额约为4586.8亿美元，达到历史最高值。去年6月至12月，在新冠疫情持续扩散的情况下，韩国外汇储备依然连续7个月创新高。今年1月至6月经历起伏之后，7月再次创新高。从具体资产类别来看，由国债、政府机构债、企业债等组成的有价证券为4149亿美元，占到外汇储备的90.5%，存款为308.1亿美元、黄金为47.9亿美元、国际货币基金组织储备头寸为46.7亿美元。

简单来说，外汇储备是一个国家在平时积累的应急储备金，确保政府和货币部门可在进口外国货物、偿还贷款或者应对外汇市场突发情况时随时使用，因此外汇储备额可以说是国家经济的安全阀门，对稳定汇率、提高国家信用也起着相当大的作用。外汇储备之所以创下历史新高，主要有两个原因。

首先是外汇资产的运营收益增长。就像前面所说，外汇储备额的大部分是有价证券，这部分资产的运营收益增长，外汇储备自然也随之增长。第二，外汇储备是由以美元为主的外币资产构成的，还包括欧元、日元、英镑等。进入今年，美元持续走弱，欧元、日元等其他外汇资产换算为美元后有所增多，造成了外汇储备增长的效果。另外，虽然并非直接原因，但是国内企业的出口大幅改善，经常项目收支长时间保持顺差，降低了外汇储备减少的可能性。

以6月底为准，韩国外汇储备在全球排名第八，自4月底以来连续3个月保持相同水平。从全球排名情况来看，中国以3.2140万亿美元排名第一，日本、瑞士分别排名第二和第三。此外，俄罗斯、印度、中国台湾、中国香港的外汇储备也多于韩国。回顾过去，韩国现有的外汇储备令人感慨万千。韩国曾因外汇储备遭遇过巨大危机，1997年外汇储备一度跌至39亿美元，最后不得不接受国际货币基金组织的救济金融。不过亚洲金融危机后，韩国外汇资产情况逐步改善。2008年全球金融危机时虽然又经历了一次危险情况，但此后外汇储备始终保持着良好水平，达到亚洲金融危机时期的100多倍。新冠疫情当下，韩国外汇储备依然能够达到全球第八，这意味着什么呢？

外汇储备额越多，意味着对突发情况的防御能力越好，因此可以说韩国宏观经济的健全性良好。不过在评估外汇储备健全性时，除了外汇储备的多少，还要考虑韩国持有的总外债中短期外债占比、短期外债与外汇储备比例等指标。以今年3月为准，韩国总外债中短期外债占比为29.3%，较过去十年30.8%的平均水平有所改善。短期外债与外汇储备比例为37.1%，较过去十年36.4%的平均水平有所恶化，但仍属稳定。在新兴国家中，土耳其的短期外债与外汇储备比例为148%、阿根廷为100%、马来西亚为84%，由此可见韩国外汇储备的健全性相对良好。

不过外汇储备额是否一定越多越好呢？外汇储备主要用于国家紧急状况，单从这一点来说，自然是越多越好。但是在积累外汇储备的过程中需要放弃的也不少。运营外汇储备最注重安全性和流动性，因此主要投资对象是安全且可快速兑现的资产，尽管这类资产的利率更低。最具代表性的是美国国债，虽然稳定，但收益率相对较低。也就是说，为了确保稳定的外汇储备，放弃了收益率更高的投资机会。考虑到这类机会成本，外汇储备应保持适当规模，而非过多持有。那么在目前情况下应该如何选择呢？美国正在准备新冠疫情下的出口战略，开始讨论缩减为刺激经济而实施的量化宽松，引发了对全球和韩国经济造成冲击的忧虑。

在全球经济即将发生巨大转向之际，亟需准备各类安全措施以保护实体经济免受冲击，适当水平的外汇储备便是其中之一。

最近外汇储备规模逐渐扩大，与此同时全球货币政策有可能转向紧缩，因此围绕适当的外汇储备水平产生了争议。可以肯定的是，韩国经济结构具有对外依赖度高的特点，结合过去全球金融危机的经验，持有较高水平的外汇储备绝非糟糕的选择。只不过对于外汇储备需要到怎样的水平才能使经济不受外部冲击并不存在一个标准，因此在讨论维持适当的外汇储备的同时，也需要探讨加强韩国外汇市场、金融市场总体基本面的方案，比如扩大与主要关键货币国的货币互换协议、加强对短期投机资本的限制，同时扩大激励机制促进民间持有外汇资产等。另外，从根本上来说，有必要努力加强潜在增长率、经常项目收支、物价等韩国经济的基础条件。

在全球经济经历低迷的新冠时代，有史以来最大规模的外汇储备将成为韩国的缓冲机制。在思考如何具体运用这一优势的同时，也应探讨提高外汇储备收益率的方案。希望通过这些努力，韩国的外汇储备能够得到更扎实、高效的运营。